December első napjai még teljes nyugalomban teltek a bankközi pénzpiacon. Mivel a tartalékolási periódus november végi zárásakor a bankok feltöltötték tartalékszámláikat, és ezek a fölöslegek csak a 7-én induló kéthetes betétbe áramolhattak, a hónap első hetében az overnight-kamatszint vissza is esett 5,5%-ra. Ezek után 7-én meg is történt a betétállomány felduzzasztása: a 288 milliárd forintos lejárattal szemben az aznap elhelyezett összeg 470 milliárd forintra rúgott.

Az állóvizet ismét kívülről kavarták fel: a Fitch által bejelentett leminősítés következtében az
euró-forint árfolyam 256-ig gyengült, a hosszabb futamidejû kamatok pedig hirtelen feljebb szöktek kb. 20 bázisponttal. Így például a december 12-i hat hónapos Bubor értéke 6,65%-ra, a 12 hónaposé 6,85%-ra ugrott fel - a december 7-i érték 6,47, illetve 6,62%- volt.

Új helyzetben

A megváltozott körülmények között az aktuálisan közzétett inflációs adatnak ismét nem volt jelentősége a piacon - bár a 3,3%-os CPI kicsit elmaradt az előző havi 3,2%-tól, még így is jónak számított. Az MNB-nél elhelyezett betétállomány viszont számottevő mértékben csökkent: a 437 milliárd forint értékben lejárt állománynak kevesebb mint a fele (211 milliárd forint) maradt a jegybanknál, így az összes betétállomány 687 milliárd forintra esett vissza, ami 2005 márciusa óta a legalacsonyabb érték.

Annyira azért mégsem volt rossz a helyzet: a betétkivonás oka a bizalomvesztésen kívül lehetett még az alternatív befektetési lehetőségek hozamának növekedése. A 6-12 hónapos bankközi keresleti kamatlábak 6,5%-os szintje, valamint a kereslet beszûkülése miatt a három-öt éves állampapírok hozamainak 7%-ig való emelkedése vonzóvá tette ezen lehetőségeket. Mindazonáltal a többség kivárásra játszott: inkább tartalékolták pénzüket egy hétig, kivárandó a monetáris tanács következő heti döntését. A számlák egyenlege azokban a napokban tartósan meghaladta a 600 milliárd forintot, mintegy 100 milliárd forinttal múlva felül az elhelyezési kötelezettséget. A likviditásfölösleg következtében a rövid távú kamatok egészen 5-5,25%-ig estek vissza.

Kamatemelés nélkül

Az MNB Monetáris Tanácsa december 19-i ülésén elvetette a kamatemelés lehetőségét. A döntés bejelentése kissé megnyugtatta a piacokat, ami egyelőre csak a hozamemelkedés befejeződésében öltött testet. A kéthetes betétállomány is csekély mértékben gyarapodott, ami leginkább a 20-i adófizetésre való felkészülésként volt értékelhető. Az összbanki tartalékszámla-egyenleg valóban csökkent (400 milliárd forintig), viszont a bankok a hónap közben felhalmozott tartalékaik miatt még mindig tetemes többletpénzzel rendelkeztek.

A fölösleges likviditás nagy része ismét a kéthetes betétbe menekült: a december 28-án induló kéthetes periódusban elhelyezett mennyiség 211 milliárd forintról 553 milliárdra ugrott fel, két hónap után újra 1000 milliárd forint fölé (1,049 milliárdra) emelve az összbanki betétállományt. A bankok többsége a problémamentes évzárás érdekében még hagyott egy kis biztonsági tartalékot is a számláján, így a zárónapokon az overnight-kamat alig haladta meg az egynapos jegybanki betét 5%-os kamatát.

Az optimizmus jegyében

A likviditásbőség áthúzódott 2006 első napjaira, majd január 4-én újabb 136 milliárd forinttal növelte a jegybanki betétek összegét (az állomány 1,15 milliárd forintra nőtt, ennél csak az optimista hangulatú nyári hónapokban helyeztek el többet a bankok...).

A hónap elkövetkező heteit a kiegyensúlyozottság jellemezte: a kéthetes betétállomány már nem mozdult ki az 1,112-1,186 milliárd forintos sávból, a banki tartalékszámlák egyenlegének összértéke is csak alig-alig tért el a kötelezőtől, aminek nyomán az overnight-kamat - az utóbbi időkben szokatlan módon - a 6%-os alapkamat környékén mozgott.

A forint euróval szembeni árfolyama közben lassacskán 250-ig erősödött, és a hosszabb futamidejû kamat is fokozatosan lejjebb ereszkedett. Az erősödő optimizmusnak ezúttal (sem) volt konkrét kiváltó oka - hacsak a kedvezőnek tekinthető 3,6%-os januári CPI-t nem tekintjük annak. Paradox módon megint a korábban menetrendszerûnek tekinthető rossz hírek néhány hetes szünete erősítette a befektetők optimizmusát, ami ezúttal is a 6-12 hónapos kamatokon volt lemérhető a leginkább: a hónap közepére a hat hónapos Bubor értéke 6,19%-ra, a 12 hónaposé 6,32%-ra ereszkedett (az év első napján a hat hónapos irányadó kamat értéke 6,43, a 12 hónaposé 6,44 volt).